Dólar recua no fechamento, mas ruído fiscal limita ganho: o que o mercado de câmbio revela sobre vulnerabilidade e oportunidades em investimentos

A cotação final do dólar no Brasil encerrou a quinta-feira em R$ 5,4400, cedendo 0,32% no pregão, após ter tocado máxima em R$ 5,4590 e mínima em R$ 5,4225. À primeira vista, a queda do dólar frente ao real pode parecer tímida, especialmente em um dia em que o dólar despencou contra quase todas as moedas emergentes. O pano de fundo internacional foi extraordinariamente favorável: o ressurgimento da crise bancária regional nos Estados Unidos, com episódios como o do Zions Bancorp, disparou o VIX em mais de 22% e encorajou apostas de cortes de juros pelo Fed, levando a uma venda global de dólares e fuga para Treasuries. O DXY caiu 0,44%, sinalizando uma onda de aversão a risco e enfraquecimento do dólar mundo afora.

No entanto, o real não conseguiu surfar esse movimento com o vigor de seus pares. O motivo está na cena doméstica: o mercado brasileiro foi freado pela decisão do TCU, que suspendeu a obrigação do governo de perseguir o centro da meta fiscal. Essa medida foi lida como uma flexibilização perigosa do compromisso com o controle de gastos. O resultado foi imediato: o Ibovespa recuou e, principalmente, os juros futuros longos dispararam, sinalizando crescente desconfiança sobre o equilíbrio fiscal. Em vez de servir apenas como coadjuvante, o risco fiscal local virou protagonista, travando o potencial de valorização do real num dos melhores dias globais para emergentes em meses. Esse “teto baixo” para o real ficou escancarado — e, para mim, é como aquela sensação de ver uma onda perfeita se formando, mas perceber que a prancha está presa por uma corda curta demais na areia.

Na análise técnica, o dia foi marcado por um falso rally de alta encerrando, com a cotação recuando ao final, mas sem romper suportes relevantes. O dólar segue em tendência diária de alta forte, neutro na semana e baixa no mês, segundo médias móveis e sinais de momentum. O movimento de hoje expôs uma divergência central: enquanto o DXY e moedas emergentes como peso chileno (-0,41%) e mexicano (-0,24%) avançaram mais contra o dólar, o real ficou para trás, evidenciando um prêmio de risco local. O estresse nos juros futuros longos (DIs) em alta forte, ao mesmo tempo em que os Treasuries se valorizavam, reforça esse “descolamento” — uma divergência clássica entre narrativas global e doméstica. O real se apreciou, mas menos do que deveria; o preço contou uma história de prudência, mas o pano de fundo fiscal brasileiro alertou para riscos latentes.

Hoje, a tensão entre fatores internos e externos desenhou o cenário como um cabo de guerra cambial — de um lado, o empurrão de um dólar global em queda, fomentado por temores bancários nos EUA; do outro, a âncora do risco fiscal doméstico, que segurou o real e injetou cautela. Se os ventos externos continuarem favoráveis — com Fed sinalizando cortes e dólar global enfraquecido —, o real poderia, em tese, ganhar terreno. Mas enquanto a incerteza fiscal pairar, é provável que o câmbio permaneça pressionado e volátil, com o prêmio de risco local impedindo movimentos mais robustos. O comportamento da curva de juros brasileiros, que ignorou o alívio externo e disparou, sugere que o mercado local está mais preocupado com o cenário de longo prazo do que com o alívio momentâneo vindo de fora. Se o governo não apresentar em breve uma resposta crível para o desafio fiscal, a janela de oportunidade para o real pode se fechar rapidamente — e o risco de uma reversão cambial, caso o cenário externo mude, permanece elevado. O pregão de hoje não foi uma confirmação de regime, mas sim um alerta de que a fragilidade interna pode sobrepujar qualquer bonança global.

Diante desse quadro, onde está a oportunidade para quem pensa em alocação de investimentos? O que esse dia ensina sobre estratégias de proteção e ganho assimétrico? Proponho olhar para a divergência entre o DXY (dólar global) e o USD/BRL (dólar local) como bússola tática. A assimetria está justamente no fato de que, mesmo com o dólar global em queda, o real andou menos que seus pares, porque o mercado já precifica um prêmio de risco local relevante. A tese, portanto, é que esse prêmio tende a persistir ou até se ampliar, caso as incertezas fiscais não sejam endereçadas. O potencial de perda (deixar de se proteger) é consideravelmente maior do que o custo de montar um hedge agora, já que o risco fiscal é difícil de dissipar de um dia para o outro. O gatilho para agir seria a manutenção desse descolamento por mais alguns pregões — se o dólar global seguir recuando e o real continuar ficando para trás, é um sinal de que o estresse local não é passageiro. A execução prática pode ser feita aumentando de forma estratégica a parcela dolarizada da carteira, seja por meio de ETFs globais (IVVB11, WRLD11), BDRs de empresas sólidas ou fundos cambiais — ferramentas que funcionam como seguro natural para carteiras de renda variável ou de renda fixa doméstica diante de choques externos ou deterioração interna. A disciplina de saída deve ser clara: se o governo surpreender o mercado com um plano fiscal crível e os juros futuros recuarem, é o sinal para reduzir a exposição ao hedge, realizando o ganho de proteção ou evitando carregar um custo desnecessário. Em resumo, trata-se de buscar proteção contra um cenário de risco local que o mercado já começou a precificar, mas que ainda pode se intensificar, com uma relação de custo/benefício favorável para o investidor atento. O horizonte é tático, de dias a semanas, até que haja uma resposta clara do governo ou uma reversão do cenário externo.

No fundo, o que o fechamento do dólar hoje revela é que, em mercados emergentes, o vento externo pode ser favorável, mas é a âncora doméstica que define o quão longe o barco pode ir. O investidor que aprende a medir o comprimento dessa corda — e a ajustar seu leme com agilidade — costuma navegar melhor os mares revoltos do câmbio. O segredo, talvez, esteja menos em prever o vento e mais em conhecer a resiliência do próprio casco.