Ibovespa sente o peso do risco fiscal: como o descolamento da curva de juros redefine oportunidades em ações e alocação

O pregão desta quinta-feira (16/10/2025) trouxe uma nuance rara: o Ibovespa encerrou o dia aos 142.200 pontos, recuando -0,28% em relação à abertura, com volume negociado de R$ 21,02 bilhões e oscilando entre máxima de 143.191 e mínima de 141.446. A princípio, números assim poderiam sugerir apenas uma sessão morna, mas, como costumo lembrar, nem sempre o que parece “lateral” na superfície é trivial quando olhamos sob a ótica do risco. Hoje, o movimento do índice revelou um recado contundente: a perda de ancoragem fiscal no Brasil passou a se impor sobre qualquer trégua que venha do exterior. É como aquela manhã em que você sai de casa com o guarda-chuva por causa da previsão de tempestade lá fora, mas acaba se molhando por um vazamento justamente no teto da sala.

O pano de fundo internacional foi, no mínimo, dramático: bancos regionais americanos sob pressão por perdas em empréstimos arriscados e suspeitas de fraude, VIX explodindo mais de 22% e o mercado em pânico buscando refúgio em Treasuries e ouro. O S&P 500 cedeu, ainda que de maneira moderada (-0,63%), mas a reação dos juros americanos foi de proporções históricas — queda de 214 pontos-base nos Treasuries de 2 anos e 132 pontos nos de 10 anos, sinalizando corte iminente dos juros nos EUA. Normalmente, esse tipo de “colapso” nos yields externos aliviaria pressões em mercados emergentes e energizaria o Ibovespa. No entanto, o que se viu foi um descolamento raro: enquanto o mundo corria para a segurança, os juros futuros brasileiros disparavam, especialmente nos vencimentos longos, com DI1F29 subindo 33 pontos-base. A razão? Uma combinação de sinais domésticos de deterioração: o TCU afrouxando, ainda que temporariamente, a busca pela meta fiscal e o IBC-Br (prévia do PIB) frustrando expectativas de crescimento. Esse cocktail elevou o prêmio de risco exigido para investir no Brasil, pressionando principalmente as ações mais sensíveis ao crédito e ao ciclo econômico, como as varejistas. O resultado foi um Ibovespa que ignorou o “alívio externo” e passou a precificar um risco idiossincrático local.

A leitura técnica de hoje reforça esse quadro de tensão contida. Apesar da queda modesta no índice, a tendência diária se manteve neutra, respaldada pela MME9, enquanto os horizontes semanal e mensal seguem em alta — uma configuração típica de fase corretiva leve em meio a um bull market mais amplo. O ponto de atenção, no entanto, reside nas divergências: a principal delas foi o empinamento da curva de juros brasileira em contraste com o colapso das taxas americanas. Em outras palavras, o mercado local operou em modo “isolamento de risco”, como se dissesse que, por aqui, a tempestade é própria e não importam os ventos de fora. Outro detalhe intrigante: o DXY (dólar global) caiu no dia, algo incomum em momentos de pânico, sugerindo que o epicentro da crise foi percebido como doméstico nos EUA, e não global, permitindo ao real se valorizar levemente frente ao dólar. Por fim, o VXBR (volatilidade local) subiu +2,62% para 15,27 — nada dramático, mas suficiente para justificar monitoramento cuidadoso e reforçar a leitura de que o risco está subindo, ainda que de forma ordenada.

Quando penso em como esse ambiente impacta o investidor, a imagem que me vem é a de um barco navegando em águas que parecem calmas na superfície, mas escondem correntes traiçoeiras logo abaixo. Para empresas com balanços robustos e baixa necessidade de refinanciamento, a travessia pode ser mais tranquila. Já os setores dependentes de crédito barato — varejo, construção civil, consumo discricionário — enfrentam um mar encrespado: a cada aumento no prêmio de risco, o custo de capital sobe, os múltiplos comprimem e os resultados futuros ficam sob ameaça. O investidor, por sua vez, se depara com a difícil tarefa de separar o ruído externo daquilo que, de fato, ameaça seu capital no horizonte doméstico. Olhando para o comportamento dos juros longos, fica evidente que o mercado espera mais turbulência fiscal e menos espaço para afrouxamento monetário, pelo menos enquanto não houver um compromisso crível com o equilíbrio das contas públicas. Se esse cenário persistir, poderemos ver uma rotação defensiva mais intensa, com setores resilientes ganhando espaço, enquanto ativos de maior risco ou duration enfrentam dias difíceis.

Diante desse quadro, destaco uma abordagem de alocação que se ancora justamente na leitura da curva de juros e na antecipação de seus reflexos sobre o mercado de ações. A tese assimétrica do momento parte da constatação de que o prêmio de risco embutido nos juros longos brasileiros está se descolando não apenas dos benchmarks globais, mas também da narrativa consensual de que um ciclo de cortes de juros externos traria alívio automático para emergentes. Isso cria uma oportunidade: antecipar a penalização de empresas e setores mais expostos ao custo de capital elevado, rotacionando para nomes que ofereçam proteção natural frente ao ambiente de estresse fiscal.

O gatilho para materializar essa tese é a persistência do empinamento da curva de juros, especialmente nos vértices longos, mesmo em dias de alívio externo. Enquanto DI1F29 e similares não mostrarem sinais de convergência com o movimento global, o prêmio de risco local seguirá pressionando empresas endividadas. Assim, a execução ideal dessa estratégia se dá por meio do aumento da exposição a setores defensivos — utilities (energia elétrica, saneamento), saúde, alimentos básicos — e redução tática em setores cíclicos e alavancados, como varejo, construção e consumo discricionário. Empresas com fluxo de caixa previsível, baixa alavancagem e receitas indexadas à inflação tendem a preservar valor nesse contexto. Para quem opera com ETFs, a preferência por papéis defensivos ou até mesmo a diminuição do beta da carteira pode ser uma medida sensata.

A disciplina de saída é tão crucial quanto a entrada: a tese deve ser reavaliada se a curva de juros voltar a achatar de maneira consistente, sinalizando melhora na percepção fiscal ou avanço de reformas. O retorno do apetite por duration e ativos de maior risco seria o sinal para rotacionar novamente para setores mais cíclicos, aproveitando a possível reprecificação de expectativas. Em termos de assimetria, a estratégia busca capturar uma potencial preservação de valor (ou até valorização relativa) em setores resilientes, ao mesmo tempo em que limita o risco de perda a movimentos de reversão técnica bem definidos na curva de juros.

No fim das contas, navegar por mercados como o de hoje exige mais do que seguir a corrente: pede sensibilidade para identificar quando o verdadeiro risco vem de dentro de casa. Em dias assim, gosto de lembrar que, no mercado, a maior proteção não é o guarda-chuva contra a tempestade global, mas a atenção para o teto onde mora o risco doméstico. Antes de agir, sempre vale perguntar: o que meus olhos ainda não enxergaram que o preço já começou a sinalizar? O mercado ensina que, muitas vezes, as oportunidades estão justamente nas entrelinhas do que parece um simples dia de correção leve.