Dólar fecha em alta apesar do alívio global e revela fissura fiscal: lições para proteger e diversificar investimentos no mercado de câmbio

O fato incontornável do pregão foi o fechamento do dólar a R$ 5,3890, levemente acima da abertura (R$ 5,3816), com máxima de R$ 5,3945 e mínima de R$ 5,3615. Embora a variação tenha sido tímida (+0,09%), a trajetória intradiária mostrou hesitação: o dólar chegou a operar em queda, embalado pelo alívio externo — inflação ao consumidor dos EUA abaixo do esperado, DXY em leve baixa (-0,06%), VIX derretendo quase 7% — mas inverteu o rumo à tarde, mostrando força própria. A razão? O risco fiscal brasileiro saiu das entrelinhas e virou protagonista, como uma âncora que impede o real de surfar a maré positiva dos mercados globais. Não por acaso, enquanto pares como o peso chileno e o rand sul-africano se valorizaram, o real nadou contra a corrente.

Esse descolamento entre o real e outros emergentes é uma pista clara de que o mercado internacional, embora sensível ao apetite por risco, não está disposto a ignorar a deterioração das contas públicas brasileiras. O IPCA-15 surpreendeu positivamente, derrubando a curva de juros futuros (DI2027 -57 bps), um clássico convite ao risco local. Ainda assim, relatórios como o da Instituição Fiscal Independente fizeram soar o alarme: o problema não está na arrecadação, mas sim nas despesas obrigatórias, cuja escalada ameaça o equilíbrio fiscal nos próximos anos. Esse temor se traduziu em pressão compradora na moeda americana, reforçada por fluxos sazonais de saída de recursos ao exterior, típicos de fim de mês e ano. O resultado: um dólar que sobe na contramão do mundo, sugerindo que a confiança no Brasil tem preço — e este ficou mais caro.

Do ponto de vista técnico, a configuração de hoje é quase didática: a tendência diária, semanal e mensal segue de baixa, mas a alta pontual do dólar no pregão caracteriza uma “armadilha de alta”, ou seja, um movimento contra a direção predominante. O detalhe que mais chamou a atenção foi a divergência quantitativa: enquanto o DXY recuava e moedas emergentes ganhavam força, o real se enfraquecia. Essa divergência entre ativos correlacionados — dólar global caindo e dólar local subindo — normalmente sinaliza um prêmio de risco idiossincrático, algo que não se dilui com bons ventos externos. Para quem busca entender o pulso do mercado, esse tipo de descolamento é ouro: ele revela que há uma preocupação estrutural local, pouco dependente do humor internacional.

Quando penso na direção provável do câmbio, gosto de imaginar o cenário como um cabo de guerra, em que forças externas e internas puxam em sentidos opostos. Hoje, a força global foi o alívio: inflação baixa nos EUA, expectativa de cortes de juros pelo Fed, dólar globalmente mais fraco. No entanto, do outro lado da corda, o peso do risco fiscal doméstico se mostrou mais forte, forçando o real a perder terreno mesmo com a ajuda externa. O bull flattening na curva de juros sugere que, para parte do mercado, a inflação caminha para a meta e que cortes de juros no Brasil poderiam estar no horizonte — mas essa narrativa se choca com o medo de que a política fiscal acabe minando a atratividade do país no médio prazo. Se o cenário interno não trouxer respostas críveis para o ajuste das contas públicas, é provável que o real siga penalizado, independentemente de um eventual ciclo de afrouxamento monetário global. Por outro lado, qualquer sinal de compromisso fiscal pode rapidamente reverter o prêmio de risco, tornando a alta de hoje uma oportunidade desperdiçada para quem subestimou o poder da âncora fiscal. Em síntese: o pregão não confirmou uma mudança de regime, mas lançou uma luz incômoda sobre as rachaduras do modelo atual.

Diante desse quadro, onde está a oportunidade para quem busca proteger e diversificar seus investimentos? Hoje, a assimetria mais gritante está na divergência entre o desempenho global do dólar e o comportamento do real. O consenso do mercado — o chamado "bear case" — argumentaria que a queda do dólar global deveria fortalecer o real, permitindo um posicionamento otimista em ativos domésticos. No entanto, a tese de oportunidade reside em reconhecer que o prêmio de risco local não só persiste, como pode aumentar se o tema fiscal não for endereçado com seriedade. A assimetria está no fato de que o custo de se proteger agora, enquanto o dólar ainda está relativamente baixo, é pequeno comparado ao impacto potencial de uma deterioração fiscal mais aguda.

O gatilho para agir seria a persistência desse descolamento entre o DXY (em queda) e o USD/BRL (em alta) por mais um ou dois pregões, consolidando a percepção de que o fator doméstico é dominante. A execução prática? Para o investidor que pensa no médio prazo, faz sentido aumentar taticamente a parcela dolarizada da carteira, seja via ETFs de ações globais (IVVB11, WRLD11), BDRs de empresas resilientes ou fundos cambiais — instrumentos que funcionam como hedge natural contra oscilações do real. Para quem já está exposto a ativos brasileiros, considerar a proteção parcial do portfólio pode ser prudente. E a disciplina de saída? Um anúncio de medida fiscal crível — seja um pacote de ajuste de despesas, uma reforma administrativa robusta ou qualquer iniciativa que sinalize responsabilidade — anularia a tese de prêmio de risco, sugerindo o desmonte da proteção e a reavaliação da exposição ao real. Aqui, o risco de não se proteger é como ignorar nuvens carregadas no horizonte: talvez não chova hoje, mas sair de casa sem guarda-chuva pode custar caro.

No final do dia, o mercado de câmbio não é uma estrada reta, mas sim um rio sinuoso, cheio de corredeiras e remansos. O pregão de hoje ensina que, mais importante do que prever o próximo movimento, é entender as forças abaixo da superfície. Se você já se perguntou por que o real pode cair mesmo quando tudo parece conspirar a favor, talvez a resposta esteja menos nos ventos de fora e mais nas correntes internas. Afinal, em finanças, o verdadeiro risco raramente está onde todos olham — mas sim onde poucos acreditam que ele possa surgir.