Ibovespa fecha em alta, mas dólar resistente revela cautela: por que a festa dos juros ainda não virou e onde pode estar a próxima janela de oportunidade para ações

O Ibovespa encerrou esta sexta-feira aos 146.172 pontos, em alta de 0,31%, após um pregão que começou já em tom positivo na abertura (145.721), testou máximas em 147.240 e negociou R$ 16,13 bilhões. O pano de fundo foi a forte queda das taxas de juros futuros, uma reação direta ao IPCA-15 de outubro, que surpreendeu positivamente ao subir apenas 0,18%. Ao mesmo tempo, o otimismo externo estampou manchetes: inflação ao consumidor nos EUA abaixo do esperado, S&P 500 subindo 0,79% e VIX despencando mais de 5%. Tudo parecia alinhado para um rali mais robusto, mas a festa foi discreta aqui, com o Ibovespa performando aquém do principal benchmark global e, curiosamente, o dólar subindo 0,18% frente ao real, mesmo com a queda do DXY lá fora. Fico lembrando de 2017, quando vi esse filme parecido: a bolsa hesitava enquanto o câmbio já sinalizava que nem tudo estava resolvido. São nesses detalhes que, muitas vezes, mora o insight para quem busca ler além do consenso.

O movimento do dia foi claramente turbinado pelos eventos internos: a inflação corrente abaixo das expectativas acendeu a esperança de um ciclo de cortes na Selic, imediatamente refletido no derretimento dos DIs de 2027 e 2029. Isso, por sua vez, incide diretamente na precificação das ações, já que reduz a taxa de desconto dos fluxos de caixa futuros e torna a bolsa relativamente mais atraente frente à renda fixa. Ainda assim, pesa sobre o mercado o componente externo favorável—com o Fed aparentemente ganhando margem para cortar juros—, que normalmente abriria espaço para fluxo estrangeiro. O que se viu, no entanto, foi que o real não se valorizou como esperado e o Ibovespa não acompanhou o S&P 500, sugerindo que fatores domésticos, talvez ligados à desconfiança fiscal ou à saída de capital, limitaram o potencial de alta. A divergência entre o comportamento dos juros (eufórico) e do câmbio (cauteloso) foi a marca registrada do pregão.

Do ponto de vista técnico, a configuração atual é de força: a variação diária positiva se soma a uma sequência de tendências de alta nos prazos diário, semanal e mensal, todas confirmadas pelo cruzamento das médias móveis e indicadores como RSI e MACD. O momentum aponta para uma continuação da alta, mas o que me chama atenção é o descolamento do Ibovespa frente ao S&P 500 e ao próprio real. Esse tipo de divergência entre ativos normalmente correlacionados é um alerta: ou o Ibovespa está sendo excessivamente penalizado por riscos locais que podem ser reavaliados em breve, ou o exterior está subestimando riscos que ainda não chegaram aqui. O VXBR, fechando em 14,18 (-1,05%), sugere complacência—o mercado está confortável, mas essa zona de conforto pode ser rompida rapidamente se o dólar seguir resiliente ou um novo ruído fiscal surgir. Em outras palavras, a divergência preço-narrativa é o detalhe que acrescenta nuance ao cenário: o mercado "quer" subir, mas há uma trava invisível.

Quando penso para onde vamos, gosto de imaginar a economia como um trem que desacelera antes de chegar à estação. Para as empresas mais dependentes de capital e sensíveis aos juros, esse freio pode ser desconfortável, mas a perspectiva de um alívio no custo financeiro é oxigênio puro para setores endividados—desde que a locomotiva não pare de vez. A direção provável do preço, à luz da configuração técnica, sugere continuidade da alta, mas o cenário macroeconômico, com um PIB perdendo fôlego e inflação ainda resistente, recomenda cautela. Se o Banco Central sinalizar cortes consistentes e o ambiente fiscal não piorar, o Ibovespa pode, sim, destravar valor e buscar convergência com o otimismo externo. Por outro lado, se a dúvida sobre o fiscal persistir e o dólar seguir pressionado, não seria surpresa ver o fluxo migrar de volta para a renda fixa ou para ativos defensivos. O risco está claramente no tempo: quanto mais demorar para o capital estrangeiro voltar com convicção, maior a chance de vermos um mercado de lado ou até uma realização.

Nessa conjuntura, a oportunidade assimétrica parece se desenhar na divergência flagrante entre o comportamento dos juros futuros e o desempenho mais morno do Ibovespa—e, principalmente, na resistência do dólar. O consenso do mercado (o "bear case") é que só teremos um rali sustentável se o fiscal der sinais concretos de melhora, e enquanto isso não vier, a bolsa seguiria travada. Minha hipótese é que esse ceticismo já está embutido nos preços e que, se a curva de juros continuar fechando e o dólar ceder, pode haver uma janela de entrada antes de o fluxo estrangeiro reprecificar o risco Brasil. O gatilho objetivo seria um fechamento do Ibovespa acima da máxima do dia (147.240), especialmente se vier acompanhado de uma reversão na trajetória do dólar e aumento de volume. Isso sinalizaria que a trava de confiança está sendo rompida. Na execução, vejo espaço para uma alocação tática em setores de beta mais elevado, como varejo, construção civil e bancos, que são historicamente mais sensíveis à queda dos juros—ou ainda, via ETFs de Ibovespa, para capturar o movimento de forma diversificada. A disciplina de saída é fundamental: um retorno do Ibovespa para baixo da mínima do dia (145.721) ou uma nova disparada do dólar seriam sinais claros de que a reprecificação do risco ainda não acabou, exigindo corte imediato da exposição ou rotação para setores defensivos, como utilities ou saúde. Em síntese, a assimetria aqui é como uma mola comprimida: o risco de perda está bem delimitado, mas, se a confiança voltar, o potencial de destravamento é consideravelmente maior do que o consenso parece enxergar hoje.

No fim das contas, o mercado muitas vezes se parece com uma sala repleta de pessoas que olham fixamente para a porta esperando alguém chegar. Quem percebe primeiro o movimento de quem entra ou sai, geralmente capta a melhor parte da festa. Ao analisar os sinais de hoje, fica o convite: qual é a porta que você está vigiando com mais atenção? No jogo dos mercados, a autonomia nasce da dúvida—e é ela que nos empurra a buscar, todos os dias, o próximo sinal escondido na superfície dos números.