IFIX fecha em leve queda apesar da forte queda dos juros: o que a divergência de hoje revela sobre os Fundos Imobiliários e os próximos passos da alocação estratégica

Hoje, o IFIX encerrou o pregão aos 3.573,37 pontos, uma queda discreta de 0,11% em relação ao fechamento anterior. Logo na abertura, o índice rondou os 3.577,38 pontos, chegou a testar a máxima de 3.581,79, mas rapidamente devolveu o fôlego, encontrando suporte na mínima de 3.571,74. O pano de fundo do dia foi um verdadeiro cabo de guerra: de um lado, a queda surpreendentemente forte do IPCA de setembro – 0,48%, abaixo do consenso de 0,52% – pressionou os juros futuros para baixo em todos os vencimentos, um alívio claro para ativos de duration longa como os FIIs de tijolo. Por outro, a rejeição da MP 1.303 na véspera, colocando em xeque a disciplina fiscal do governo, disparou o dólar e contaminou o humor dos investidores, que passaram a exigir prêmios maiores para ativos brasileiros. Senti de perto esse malabarismo do mercado: já presenciei, anos atrás, um cenário parecido, quando todo o otimismo com a inflação foi engolido pela ansiedade fiscal – a diferença é que, naquela época, o mercado demorou mais a ajustar seu apetite por risco. Hoje, o ajuste parece instantâneo, quase impiedoso.

A ausência de notícias relevantes do exterior deixou o campo aberto para a dinâmica doméstica ditar o ritmo. O dado de inflação, sozinho, teria potencial para impulsionar fortemente o IFIX, ao sugerir que a política monetária está, de fato, surtindo efeito e abrindo espaço para cortes futuros nos juros – algo que, tradicionalmente, valoriza fundos imobiliários. No entanto, o peso do risco fiscal foi dominante. O movimento do dólar e das ações brasileiras evidenciou uma deterioração abrupta na percepção de risco, o que resvalou no mercado de FIIs justamente por meio do aumento do prêmio de risco exigido para ativos locais. Apesar do alívio inflacionário, o investidor se viu diante de um dilema: os fundamentos melhoram, mas o ambiente institucional se fragiliza.

A leitura técnica do dia ressalta uma configuração interessante: a tendência diária permanece de alta (confirmada pelo cruzamento de médias móveis curtas e indicadores como RSI e MACD), assim como as tendências semanal e mensal, ambas apontando para uma força compradora robusta no horizonte mais longo. Mesmo assim, o recuo de hoje sugere uma “correção saudável” dentro de uma tendência maior de alta – aquele típico respiro após uma sequência de avanços. O detalhe que chama atenção, porém, é a divergência entre o comportamento do IFIX e a expressiva queda da curva de juros. Historicamente, quando as taxas longas de juros recuam, especialmente após uma surpresa benigna no IPCA, o IFIX responde com alta. A desconexão do dia é analiticamente relevante: sinaliza que o risco fiscal, neste momento, tem mais peso que a melhora macro de curto prazo. No jargão técnico, estamos diante de uma clássica Divergência entre Ativos Correlacionados – IFIX para baixo, DIs para baixo – e isso raramente dura muito. O mercado, ao que parece, está aguardando uma resolução crível para o quadro fiscal antes de reprecificar os FIIs em linha com o alívio nos juros.

A sensação é de que o recuo nos juros hoje trouxe apenas um alívio temporário. O pano de fundo estrutural, que poderia ser fortemente favorável aos FIIs de tijolo, ficou limitado pelo temor com as contas públicas. O mercado, portanto, parece estar disposto a conceder o benefício da dúvida à dinâmica inflacionária, mas só até certo ponto: sem uma âncora fiscal, cada sinal benigno na inflação corre o risco de ser neutralizado por uma piora nas expectativas de risco-país, que rapidamente se transmuta em exigência de maior retorno nos ativos domésticos. Se, nos próximos dias, houver algum anúncio ou movimento concreto do governo para restaurar a confiança fiscal, poderíamos assistir àquela “pernada” de valorização que hoje foi adiada. Por outro lado, se o ruído fiscal persistir ou se intensificar, a tendência é que o IFIX siga patinando, mesmo com os fundamentos técnicos em seu favor, e os segmentos mais sensíveis ao risco-país – como lajes corporativas e shoppings – tenderiam a sofrer mais. Já os FIIs de papel atrelados ao CDI podem ganhar algum fôlego relativo, ao menos enquanto a Selic se mantiver elevada, embora sua atratividade diminua à medida que a curva de juros futura se acomoda.

Diante desse cenário de divergência, vejo valor em ancorar a alocação justamente nesse descolamento entre o IFIX e a curva de juros, tratando-o como anomalia de mercado. Historicamente, esses episódios de desconexão tendem a se resolver por meio de uma correção: ou o IFIX recupera o atraso, acompanhando a melhora dos juros, ou os juros voltam a subir, corroborando a cautela do índice. Uma abordagem tática interessante para o investidor que busca assimetria seria mapear os segmentos ou fundos que mais ficaram para trás na reprecificação e que, ao mesmo tempo, contam com fundamentos sólidos – por exemplo, FIIs de lajes AAA bem localizadas ou shoppings de alto fluxo, que foram penalizados pelo risco macro, mas têm potencial de recuperação rápida se (e somente se) houver uma sinalização fiscal positiva. Não se trata de “apostar tudo” em um cenário, mas de calibrar a exposição com base na expectativa de que, em algum momento, a divergência se resolverá – e, quando isso acontecer, os ativos de maior qualidade tendem a liderar a recuperação. O horizonte aqui é tático: dias ou semanas, acompanhando de perto o noticiário fiscal e a evolução da curva de juros.

Hoje, o pregão deixou claro que, em mercados dinâmicos, a lógica pode parecer temporariamente suspensa – mas raramente por muito tempo. Gosto de pensar que, assim como numa travessia de barco em águas turbulentas, o segredo está em manter o olho tanto no horizonte quanto no movimento das ondas mais próximas. Nesses momentos de divergência, a pergunta mais valiosa não é “o que o mercado deveria fazer?”, mas sim “quanto tempo o mercado pode sustentar esse descompasso?”. Cada um precisa encontrar sua resposta – e o farol, muitas vezes, está justamente na análise cuidadosa das anomalias de cada dia.