Dólar fecha estável em meio a forças opostas: entenda o novo ponto de equilíbrio e o que está por trás da calmaria no mercado de câmbio

Alguns dias no mercado de câmbio parecem desafiar a lógica imediata: hoje, enquanto o dólar perdia força globalmente devido à incerteza sobre o orçamento dos EUA, a cotação do dólar frente ao real praticamente não se moveu, encerrando o dia com leve variação positiva de +0,01%. O pregão foi marcado por uma oscilação contida — máxima em 5,3310, mínima em 5,3015 —, reforçando a impressão de que o patamar em torno de R$ 5,32 pode estar se consolidando como um novo eixo de equilíbrio no curto prazo. Este tipo de estabilidade, especialmente após semanas de pressão baixista, sempre me faz lembrar de uma conversa que tive, anos atrás, com um gestor veterano: “Às vezes, o silêncio do mercado fala mais alto que o ruído das manchetes.” Hoje, esse velho conselho ecoou forte.

O pano de fundo externo era teoricamente favorável ao real: a indefinição sobre o orçamento nos EUA — com o risco de "shutdown" pairando até a última hora — gerou uma desvalorização do dólar frente a moedas globais, refletida na queda de -0,09% do DXY, índice que mede a força do dólar contra uma cesta de moedas importantes. Em condições normais, tal movimento abriria espaço para o real se valorizar. No entanto, por aqui, fatores internos assumiram o protagonismo. O último dia útil do mês é tradicionalmente marcado pela disputa intensa pela Ptax, a taxa de referência cambial utilizada em contratos e liquidações financeiras. Essa “batalha” entre comprados e vendidos limita movimentos mais bruscos, criando uma espécie de zona neutra, onde os interesses se equilibram e a cotação fica ancorada, mesmo diante de incentivos externos para queda.

Ao analisar o comportamento técnico, fica nítido que a tendência de baixa foi respeitada nos horizontes diário, semanal e mensal, como mostram as médias móveis e os principais indicadores de momento. Ainda assim, o fato do dólar não ter acompanhado a queda internacional na mesma intensidade revela uma divergência importante entre ativos correlacionados: enquanto o DXY recuava, o USD/BRL permanecia firme, sugerindo que a influência da disputa técnica pela Ptax e o constante receio com o risco fiscal brasileiro foram capazes de anular, ao menos temporariamente, o impulso de apreciação do real. Essa divergência é tudo menos trivial. Ela indica que, apesar do ambiente externo benigno, fatores domésticos — especialmente a percepção de risco político e fiscal — seguem operando como um contrapeso relevante. Sempre que vejo esse tipo de “descolamento”, lembro que o mercado nunca é unidimensional: suas histórias se cruzam em diferentes linhas do tempo, e nem sempre o roteiro se desenrola como o esperado.

A dinâmica de hoje pode ser comparada a um longo cabo de guerra. De um lado, a tração vinda de fora: o dólar globalmente mais fraco, o apetite dos investidores por ativos emergentes e o diferencial de juros que, em teoria, deveria atrair capital para o Brasil. Do outro, a força bruta dos fatores internos: incerteza fiscal, um ciclo de desaceleração econômica e a lembrança constante de que o prêmio exigido para investir no país ainda é elevado. No fim do dia, ninguém caiu nem avançou muito na corda — mas o equilíbrio frágil pode ser rompido a qualquer momento, dependendo de como cada lado se movimentar nos próximos capítulos. Olhando para a curva de juros, o chamado “bull steepening” — quando a inclinação aumenta devido à queda dos juros longos e manutenção dos curtos — sugere que o otimismo está na esperança de um cenário externo mais benigno, mas que a confiança só será consolidada se o risco fiscal doméstico não escalar. Se o ambiente internacional continuar favorável e os ruídos fiscais perderem força, poderíamos ver o real buscar apreciação adicional. Mas, caso surjam novos episódios de deterioração fiscal, a estabilidade de hoje pode rapidamente se transformar em volatilidade. O pregão, portanto, serviu mais como um teste de força do que como confirmação de uma tendência definitiva.

Diante desse cenário, pensar em alocação torna-se um exercício de estratégia e não de mera reação. Hoje, a assimetria criada pela divergência entre o dólar global (DXY) e o dólar local frente ao real me parece a peça-chave para quem busca se antecipar ao próximo movimento relevante. Uma abordagem tática interessante poderia ser a exposição a instrumentos que se beneficiem de um eventual ajuste de alta no câmbio, caso o risco fiscal volte ao centro das atenções — fundos cambiais, opções de compra de dólar ou até mesmo ações de empresas exportadoras podem cumprir esse papel com risco controlado. O racional aqui é simples: se a divergência identificada se resolver em favor do risco doméstico, esses ativos tendem a capturar boa parte do movimento. Se, por outro lado, o otimismo externo persistir e o real ganhar terreno, a exposição — quando feita de forma parcial e estratégica — limita as perdas ao custo da proteção. Trata-se de agir a partir de sinais ainda não totalmente precificados, usando a divergência como um farol para buscar ganhos assimétricos, em vez de apostar no consenso já refletido nos preços.

No fim das contas, o mercado de câmbio, como a própria vida, é um jogo de probabilidades e não de certezas. A estabilidade aparente de hoje não deve ser confundida com ausência de risco ou de oportunidade. Talvez o maior desafio — e a maior lição — seja aprender a ouvir o que está “escondido” nos movimentos laterais, porque muitas vezes é nesses momentos de calmaria que se desenham as tempestades ou bonanças que só quem presta atenção poderá antecipar. Quem será capaz de interpretar o silêncio do mercado antes que ele volte a gritar?