Dólar fecha em alta e expõe risco fiscal: como ler a armadilha de alta e o alerta do mercado de câmbio para seus investimentos

Ao final do pregão desta terça-feira, o dólar encerrou cotado a 5,3470, após abrir em 5,3130, oscilar entre mínima de 5,3215 e máxima de 5,3544, e subir 0,75% no dia. O destaque esteve muito além do número: o real descolou de seus pares, penalizado por uma tempestade perfeita de aversão ao risco global e, principalmente, pela percepção de deterioração do risco fiscal doméstico. O movimento foi reforçado pela escalada dos juros futuros (DIs), pela queda dos ativos domésticos e pelo peso de novas dúvidas sobre o compromisso do governo com o ajuste das contas públicas — tema que, para quem já viu outros ciclos, é sempre uma pedra no sapato do investidor brasileiro. Lembro de um episódio em 2015, quando o simples rumor de mudanças fiscais provocou uma onda de vendas no mercado de câmbio; a diferença é que hoje, o prêmio de risco se manifesta de forma ainda mais crua, sem espaço para ingenuidade.

A análise dos fatores externos mostra que a valorização do dólar não foi um fenômeno isolado no Brasil. O índice DXY, que mede o desempenho global da moeda americana, subiu 0,49%, refletindo um ambiente internacional de cautela — as bolsas americanas caíram, indicando fuga de ativos de risco. No entanto, enquanto o peso mexicano sofreu leve desvalorização, o real foi a moeda emergente mais penalizada, evidenciando o efeito amplificador das preocupações locais. Internamente, o pano de fundo foi dominado pelo noticiário sobre a proposta de tarifa zero no transporte público (com custo estimado em R$ 100 bilhões por ano) e pela incerteza em torno da MP 1.303, ambos interpretados como ameaças à já frágil âncora fiscal. O resultado foi um salto do prêmio de risco brasileiro, visível na abertura da curva de juros longa e na rápida desvalorização da moeda.

No campo técnico, a fotografia do dia revela uma configuração de armadilha de alta: apesar do avanço de 0,75% e do rompimento de resistências intradiárias, esse movimento contraria a tendência semanal e mensal, que permanecem de baixa. A divergência mais gritante, porém, está na comparação internacional: o real performou pior que seus pares, mesmo em um ambiente de fortalecimento do dólar global, sugerindo que o prêmio de risco doméstico foi o protagonista do pregão. Essa discrepância entre o comportamento do BRL e outras moedas emergentes é um sinal de alerta. Sempre que ativos correlacionados se descolam sem um motivo técnico claro — neste caso, a diferença é explicada quase exclusivamente pelo risco fiscal — há uma mensagem embutida sobre a percepção de vulnerabilidade do país. Em mercados, divergências desse tipo costumam ser o prelúdio de movimentos mais amplos ou, no mínimo, de volatilidade acima da média.

É impossível não enxergar, no pregão de hoje, a clássica tensão entre fatores internos e externos. Imagine o mercado de câmbio como uma corda esticada entre dois extremos: de um lado, um cenário internacional que já pressiona o dólar para cima; do outro, o peso adicional das incertezas domésticas que puxam o real ainda mais para baixo. Quando as duas forças atuam na mesma direção, como hoje, o movimento tende a ser rápido e intenso. Mas a questão central é se essa dinâmica representa a consolidação de um novo regime de risco ou apenas um episódio pontual de excesso. O comportamento da curva de juros sugere que o mercado já projeta desafios fiscais persistentes, mesmo em um ambiente de desaceleração econômica e inflação resiliente. Se essa percepção se cristalizar, poderíamos ver uma continuidade do prêmio de risco no câmbio, com o dólar testando patamares mais elevados. Por outro lado, qualquer sinal de compromisso fiscal mais forte teria potencial para aliviar parte dessa pressão, ainda que de forma temporária. O dia de hoje, portanto, mais parece um grito de advertência do que uma confirmação de tendência — e, em momentos assim, a capacidade de leitura do cenário faz toda a diferença entre ser surpreendido ou estar preparado.

Diante desse quadro, a estratégia de alocação que considero mais instrutiva é ancorar no desempenho relativo entre o dólar global (DXY) e o dólar local (USD/BRL). O fato de o real ter sido a moeda emergente mais penalizada, mesmo em um dia de aversão ao risco global, indica que o investidor atento deve monitorar a continuidade ou reversão desse descolamento. Se o prêmio de risco doméstico continuar se expandindo, o dólar por aqui pode seguir pressionado, independentemente de eventuais alívios externos. Para quem opera taticamente, vale observar se o dólar global recua sem que o real consiga se recuperar: isso sugeriria que o risco fiscal permanece o fator dominante, justificando uma postura defensiva, seja via hedge cambial, seja por meio de diversificação internacional. Por outro lado, se o real voltar a convergir com seus pares, esse movimento poderia sinalizar uma janela de oportunidade para reduzir proteções cambiais ou buscar setores mais sensíveis ao câmbio, como varejo e construção civil. O horizonte desse tipo de abordagem é tipicamente de dias a semanas, pois depende da velocidade com que o mercado reavalia os riscos locais frente à dinâmica global, sendo o racional de divergência setorial e de ativos o ponto de partida fundamental para antecipar esses movimentos.

Em mercados, como na vida, os sinais mais valiosos nem sempre vêm do que grita mais alto, mas do que desafia o padrão. Quando o dólar sobe, não basta perguntar “quanto?”, mas “por quê aqui mais do que lá?”. A resposta para essa pergunta pode ser o início de uma vantagem estratégica — e, para quem busca navegar as ondas do câmbio, a diferença entre reagir e antecipar é o que separa um observador de um protagonista.