Dólar fecha em alta com prêmio de risco fiscal, apesar de dólar global forte: o que o mercado de câmbio revela para estratégias de investimentos

O fechamento do dólar nesta quinta-feira escancarou como as tensões locais podem reconfigurar o jogo, mesmo quando o pano de fundo global parece já definido. Entender essa costura entre os movimentos da moeda americana e as mensagens enviadas pelos mercados de juros é essencial para quem deseja enxergar além do óbvio e antecipar oportunidades no universo dos investimentos.

No pregão de hoje, o dólar encerrou cotado a R$ 5,3780, com avanço de 0,46% frente ao real. A abertura foi em R$ 5,3582, a máxima chegou a R$ 5,3937 e a mínima ficou em R$ 5,3705. O que salta aos olhos não é apenas o percentual de alta, mas a forma como esse movimento se destacou dos pares emergentes: enquanto o real se depreciou, moedas como o peso mexicano e o rand sul-africano ganharam terreno frente ao dólar. A “assinatura” desse descolamento? Um prêmio de risco fiscal cada vez mais explícito e difícil de ignorar. Lembro de um velho gestor que dizia: “Quando todos os elevadores sobem e o seu desce, não culpe a gravidade — olhe para o cabo.” Hoje, o cabo era o déficit fiscal brasileiro, que pesou mais que qualquer força externa.

O pano de fundo internacional trouxe ingredientes conhecidos, mas com um novo tempero: o Federal Reserve cortou juros, mas Jerome Powell esfriou as apostas em novos cortes para dezembro. O resultado foi um realinhamento das expectativas globais, com o DXY — o índice do dólar global — subindo 0,29%, reforçando a tração da moeda americana mundo afora. No entanto, foi o risco fiscal doméstico que realmente virou o jogo por aqui. O anúncio do déficit primário de R$ 14,5 bilhões em setembro e a crescente desconfiança sobre o cumprimento da meta fiscal funcionaram como um imã para a aversão ao risco. O reflexo imediato foi visto na curva de juros futuros, que abriu fortemente nos vértices longos, mostrando que o investidor passou a exigir mais prêmio para carregar ativos brasileiros. Esse movimento explica por que, mesmo com o dólar em alta global, o real sofreu ainda mais — um claro sinal de desconfiança local.

Olhando para a análise técnica, o dia foi de armadilha de alta: apesar da valorização do dólar frente ao real, os sinais das tendências — diárias, semanais e mensais — ainda apontam para baixa consistente no curto e no médio prazo. Esse movimento contra tendência é reforçado por uma divergência notável: o real se desvalorizou em um ambiente onde seus pares emergentes se fortaleceram. Em linguagem de mercado, essa divergência entre o Brasil e seus pares não é mero ruído, mas um sintoma de que o prêmio de risco doméstico está sendo recalibrado. Esse tipo de descolamento é importante porque, muitas vezes, antecipa movimentos mais amplos de rotação de fluxos ou até mesmo uma mudança de regime no mercado local. Ignorar esse sinal seria como dirigir sob neblina sem prestar atenção no farol amarelo piscando à frente.

Se eu pudesse resumir o cenário de hoje, usaria a imagem de um cabo de guerra tenso entre forças externas e internas: de um lado, a perspectiva de juros americanos mais baixos sugere algum alívio para moedas emergentes; do outro, a incerteza fiscal brasileira puxa com força contrária, exigindo prêmio adicional para qualquer um que queira investir aqui. O DXY, por sua vez, indica que há normalidade e estabilidade global, mas a inclinação da curva de juros doméstica revela que, por dentro, o mercado enxerga tempestade no horizonte fiscal brasileiro. Se a deterioração fiscal persistir sem uma resposta concreta, poderíamos ver o dólar testar novas máximas locais, mesmo que o ambiente internacional permaneça benigno. Por outro lado, qualquer sinal crível de ajuste nas contas públicas pode rapidamente reverter esse prêmio de risco — mas, por ora, o mercado parece mais disposto a pagar para ver. Essa dinâmica não confirma um novo regime, mas sugere que a paciência do investidor com o Brasil está em teste, e o tempo pode ser um fator mais relevante do que o preço em si.

Diante desse quadro de divergência clara entre o real e seus pares, vejo uma oportunidade assimétrica ancorada no desempenho relativo entre o DXY e o USD/BRL. O consenso do mercado tende a acreditar que, com o ambiente global mais favorável (Fed menos hawkish), o real teria espaço para se valorizar junto com outros emergentes — mas o movimento de hoje enfraqueceu esse argumento, ao mostrar que o prêmio de risco fiscal pode não só persistir, como aumentar. A assimetria está no fato de que o custo de não se proteger contra a deterioração fiscal é, neste momento, consideravelmente maior que o custo de hedge cambial, já que o prêmio local está sendo explicitamente precificado.

O gatilho para agir seria a manutenção desse descolamento por mais um ou dois pregões: se o dólar global permanecer estável ou até recuar, mas o USD/BRL seguir pressionado, fica evidente que o risco doméstico está dominando. Nesse cenário, uma execução prática e didática seria aumentar taticamente a exposição da carteira a ativos dolarizados, seja por meio de ETFs globais (como IVVB11), BDRs de empresas resilientes à volatilidade local, ou até mesmo fundos cambiais. Essa abordagem serve tanto como proteção para quem já tem ativos locais quanto como oportunidade para quem busca ganhar com a continuidade do prêmio de risco. A disciplina de saída deve ser clara: se houver um anúncio crível de ajuste fiscal, ou se o real voltar a convergir com seus pares após um alívio na curva de juros, o hedge pode ser desmontado, protegendo ganhos e evitando custos desnecessários. Em essência, trata-se de buscar proteção antecipada contra eventos de cauda, num momento em que o risco doméstico já está sendo explicitamente precificado, mas ainda pode surpreender em magnitude.

No fim do dia, o mercado cambial se parece muito com um sismógrafo: às vezes, o abalo sentido é apenas o prenúncio de algo maior. Cabe a cada investidor avaliar se prefere correr para debaixo da mesa ao primeiro tremor ou se espera, atento, por sinais mais claros de que é hora de recalibrar seu portfólio. Em tempos de ruído fiscal, a prudência é menos sobre antecipar terremotos e mais sobre saber onde estão as rotas de fuga.