Dólar fecha acima de R$ 5,50 e sinaliza alerta máximo: o que o descolamento do real revela sobre o risco Brasil e o que pode vir no mercado de câmbio

No fechamento desta sexta-feira, o dólar à vista saltou 2,38%, encerrando a sessão em R$ 5,5000 — o maior valor em mais de dois meses. O real não apenas capitulou frente à moeda americana, como foi amplamente superado por seus pares emergentes. Curioso notar que, enquanto o índice DXY recuou 0,60% (fechando em 98,94), sinalizando que o dólar perdeu força frente ao euro e ao iene, aqui o movimento foi de pura pressão compradora, evidenciando uma crise de confiança interna. Não é todo dia que vemos um descolamento tão gritante entre o real e a tendência global. Isso me fez lembrar de 2015, quando, mesmo sob relativa calmaria externa, bastava um ruído fiscal para que o câmbio explodisse, escancarando as fragilidades do país. Quem já presenciou esse tipo de dinâmica sabe: o preço sempre encontra uma forma de cobrar o risco ignorado.

Ao destrinchar o pregão, fica claro que o pano de fundo global foi apenas coadjuvante. Sim, a ameaça de Donald Trump de impor tarifas pesadas à China deflagrou um movimento típico de "flight to safety", reforçando a aversão ao risco em mercados emergentes. Mas, ao observar que o dólar perdeu força globalmente, percebe-se que o epicentro da crise foi doméstico. O estopim veio das notícias sobre um possível "pacote de bondades" de R$ 100 bilhões para o ano eleitoral, lançado sem uma fonte clara de financiamento sustentável. Esse ruído se somou à derrota do governo na MP 1.303, ampliando o prêmio de risco exigido pelos investidores. O resultado foi uma demanda voraz por proteção em dólar, com os contratos de juros futuros longos disparando — um recado direto de que o mercado começa a precificar a hipótese de dominância fiscal, onde a política monetária perde eficácia diante do gasto público desenfreado.

A leitura técnica do dia reforça esse diagnóstico. A variação de +2,38%, combinada com tendências de alta forte nos horizontes diário e semanal (MME9 e MME21), sugere que o movimento ganhou tração e pode estar à beira de um rompimento macro. O elemento mais intrigante, porém, reside na divergência clara entre o real e o dólar global — enquanto o DXY caiu, o USD/BRL disparou. Esse tipo de "descolamento" entre ativos normalmente correlacionados é como um alarme disparando em uma sala silenciosa: indica que há algo estruturalmente disfuncional no cenário doméstico. O real foi, de longe, a moeda de pior desempenho entre emergentes, o que reforça que a pressão não veio de fora, mas da percepção de risco Brasil. Divergências dessa magnitude costumam antecipar movimentos persistentes, pois sinalizam que o mercado está reprecificando o risco de forma seletiva — e, muitas vezes, com um viés de correção forçada.

Se eu pudesse resumir o contexto de hoje em uma metáfora, diria que o câmbio brasileiro vive um cabo de guerra entre forças opostas. De um lado, a perspectiva de afrouxamento monetário pelo Fed poderia, em tese, aliviar a pressão sobre moedas emergentes ao reduzir o diferencial de juros. De outro, o risco fiscal e político doméstico puxa a corda com força redobrada, a ponto de ignorar os ventos favoráveis vindos do exterior. O cenário se tornou tão assimétrico que, mesmo com o dólar global em queda, o real não conseguiu segurar a onda — pelo contrário, afundou. Se essa desconfiança persistir, podemos ver o dólar testar novas máximas, pressionando ainda mais o Banco Central a calibrar sua política monetária não pelo que acontece lá fora, mas pelo temor de que o fiscal contamine a inflação. Caso o governo consiga articular uma resposta crível nas próximas semanas, é plausível que parte desse prêmio de risco se dissipe e o câmbio encontre algum alívio. Mas, se o impasse fiscal se prolongar, a tendência é que o real continue sob pressão, alimentando um círculo vicioso de prêmio de risco elevado e juros longos estressados. O fato de o DXY estar em queda, enquanto o real sofre, é um lembrete de que nem sempre o vento global é suficiente para manter o barco brasileiro à tona.

Diante desse quadro de divergência explícita entre o real e o dólar global, a abordagem de alocação mais relevante hoje é ancorar a análise no desempenho relativo entre o DXY e o USD/BRL. A tese antecipatória é que o prêmio de risco local embutido no câmbio brasileiro está descolado do estresse global, e esse descompasso pode persistir enquanto não houver uma sinalização fiscal crível. O gatilho objetivo para uma posição tática em ativos dolarizados seria a persistência do real como underperformer entre emergentes, especialmente se outros pares relevantes (como o peso mexicano ou o rand sul-africano) mantiverem estabilidade ou apreciarem frente ao dólar global. Isso indicaria que o stress é, de fato, idiossincrático. A proteção a essa estratégia está na eventual reversão desse prêmio de risco, seja por uma melhora concreta no fluxo de capital estrangeiro, seja por uma resposta fiscal robusta do governo, o que se refletiria em uma valorização rápida do real e na compressão dos juros longos. Nesse cenário, ajustar o hedge cambial e reduzir a exposição a ativos dolarizados seria prudente. No horizonte imediato, setores mais expostos à volatilidade cambial — como companhias aéreas, varejistas importadoras e empresas com dívida em dólar — tendem a ser os mais pressionados. Exportadoras, por sua vez, podem se beneficiar do câmbio mais alto, mas precisam monitorar atentamente a sustentabilidade dessa dinâmica, já que a volatilidade extrema costuma penalizar até mesmo quem, em tese, deveria ganhar com ela.

No fim do dia, o mercado de câmbio lembra aqueles rios caudalosos que, de repente, mudam de curso diante de um obstáculo inesperado. Quando as margens fiscais começam a ceder, é preciso mais que sorte para atravessar em segurança. O verdadeiro valor de quem acompanha o mercado não está em prever o próximo movimento, mas em entender o terreno e saber quando é hora de recuar, avançar ou simplesmente esperar pela próxima enxurrada.