Dólar fecha em baixa e curva de juros “grita”: o sinal oculto que pode mudar a dinâmica do mercado de câmbio e oportunidades de investimento

O dólar encerrou a terça-feira cotado a R$ 5,3160, recuando 0,24% em relação ao fechamento anterior. A moeda abriu o dia em R$ 5,3275, testou máxima de R$ 5,3447 e tocou mínima de R$ 5,3120, consolidando uma tendência de baixa não só no dia, mas também na semana e no mês — um padrão técnico respaldado por médias móveis e indicadores como RSI e MACD. O detalhe mais intrigante, porém, foi a inclinação da curva de juros, com o DI curto caindo (sinalizando confiança na política monetária) e o DI longo disparando (revelando temor fiscal). Para quem, como eu, já viu mais de um ciclo de “juro alto com prêmio de risco”, esse tipo de steepening é como o cheiro de chuva no ar: não é a tempestade ainda, mas avisa que algo grande pode estar se formando.

O pano de fundo externo hoje foi, no mínimo, tenso. O recuo expressivo nos yields dos Treasuries americanos, combinado à alta do VIX, sinalizou uma forte precificação de desaceleração econômica nos EUA ou de um potencial pivô abrupto do Federal Reserve. Esse ambiente, normalmente, seria munição para uma disparada do dólar frente a moedas emergentes — e de fato, o DXY subiu marginalmente, reforçando o papel defensivo da moeda americana. No entanto, esse vento contrário foi amplamente neutralizado pelo movimento doméstico: a queda dos juros curtos (DI26) no Brasil, motivada por dados de inflação mais benignos e pelo entendimento de que o BC pode ter mais liberdade para cortar juros, trouxe capital especulativo para o real, revertendo parte da pressão típica de dias de pânico global.

Do ponto de vista técnico, o cenário é quase um manual de continuidade baixista para o USD/BRL. A queda diária reforça o padrão de baixa semanal e mensal, sugerindo que, se nada mudar drasticamente, a tendência pode se prolongar. Porém, o que realmente chama atenção é a divergência entre a narrativa do risco fiscal doméstico e a performance do câmbio. O steepening (inclinação) da curva de juros escancara a separação entre o “risco do agora” (monetário, aparentemente sob controle) e o “risco do amanhã” (fiscal, cada vez mais caro para quem quer se proteger a prazo). Isso cria um paradoxo: o real se valoriza no curto, mas o preço da proteção cambial de longo prazo dispara, encarecendo operações estruturadas (como NDFs ou opções cambiais longas) e tornando o custo de hedge um problema real para empresas e fundos de prazo mais longo. Em síntese, há uma divergência estrutural entre o alívio do carry trade imediato e um risco fiscal que só aumenta para o futuro.

Pensando no rumo do mercado, a dinâmica de hoje se assemelha a um cabo de guerra. De um lado, o fluxo global busca proteção no dólar diante do medo de recessão nos EUA; do outro, o real se beneficia de um “alívio” monetário local, que atrai especuladores e sustenta a queda do dólar à vista. O DXY, com leve alta e fechamento em 99,58, sugere que o apetite global pelo dólar ainda está contido, mas pode ganhar força se o cenário externo piorar. Enquanto isso, a curva de juros brasileira aponta para um ambiente de desconfiança fiscal que pode, cedo ou tarde, contaminar o câmbio. Se o steepening persistir e o risco fiscal não for endereçado, poderíamos ver uma reversão abrupta da tendência de baixa do dólar — especialmente se o fluxo especulativo migrar para ativos mais seguros. Por outro lado, caso o cenário externo alivie e o BC brasileiro mantenha o controle da narrativa inflacionária, o dólar pode buscar patamares ainda mais baixos no curto prazo. Mas a verdadeira questão que fica é: estamos vendo apenas o reflexo de um regime vigente ou o prenúncio de uma ruptura mais profunda na precificação do risco Brasil?

Diante desse mosaico, a abordagem de alocação mais instigante hoje é ancorar a estratégia na curva de juros como indicador antecedente — afinal, quando o mercado de juros “grita”, o câmbio costuma escutar, mesmo que com atraso. O argumento consensual do dia seria apostar no real forte, embalado pelo carry trade e pela queda dos juros curtos. Mas aqui mora a armadilha: essa valorização já carrega em si o germe da sua própria limitação, pois é sustentada por um alívio temporário, enquanto o prêmio de risco de longo prazo se acumula. A tese assimétrica, portanto, é que o steepening da curva (DI longo subindo enquanto o DI curto cai) antecipa uma deterioração fiscal ainda não incorporada totalmente pelo dólar à vista. Oportunidade para quem busca proteção: antecipar-se a uma eventual virada do câmbio, reforçando o hedge da carteira antes que a nova rodada de estresse fiscal seja precificada. O gatilho para agir seria a manutenção ou ampliação da inclinação da curva nos próximos dias, mesmo que o dólar à vista siga acomodado ou em queda. Um investidor pode executar essa ideia aumentando a exposição a ativos dolarizados (como IVVB11, BDRs ou fundos cambiais), ou, para quem opera taticamente, tomando posição comprada em mini-dólar com stop técnico. A proteção — e aqui está o ponto-chave — deve ser rigorosamente definida: se a curva de juros reverter e achatar, sinalizando alívio fiscal, ou se o dólar perder a mínima do dia (R$ 5,3120) com força, o racional se esvazia e a posição precisa ser reavaliada. Em outras palavras, o risco de perder pequenas batalhas não pode cegar para o custo de perder a guerra fiscal.

No fim das contas, o mercado de câmbio de hoje lembra um tabuleiro de xadrez em que o real avança casas rápido, mas o risco fiscal segue rondando como uma rainha adversária. Vale para o investidor a lição: em dias assim, a peça mais perigosa nem sempre é a que está em movimento, mas aquela que, quieta, ameaça todo o jogo.